8月21日，开立医疗（300633.SZ）发布2026年半年度报告：公司实现营业收入10.53亿元，同比增长9.24%；归属于上市公司股东的净利润为1377万元，同比下降70%。但若剔除汇兑损益和股份支付影响，公司经营端净利润约7047万元，同比增长114%。在国内医疗设备招采承压、集采持续推进的背景下，多产品线协同与海外收入占比过半，成为公司对冲行业压力的主要支撑。
增收不增利：汇兑损益“吃掉”约6000万元
从收入端看，开立医疗上半年仍保持增长，且国际业务占比进一步提升至51%，收入达5.36亿元，同比增长14.6%。但利润端却出现明显下滑，主要原因并非主营业务恶化，而是财务因素扰动。
半年报显示，公司上半年汇兑损失约3955万元，而去年同期为汇兑收益约2100万元，一进一出形成约6000万元的利润差异；同时股权激励费用同比增加约1000万元。剔除上述因素后，公司经营端净利润同比增长114%。这也意味着，随着海外收入占比过半，汇率波动已成为影响公司表观利润的重要变量。
毛利率方面，上半年公司整体毛利率为60.88%，同比下降约1个百分点。分业务看，超声毛利率由61.5%降至59.7%，内镜毛利率由67.9%降至64%，而IVUS（血管内超声）业务毛利率由负转正至38.38%。公司解释，国内集采、汇率变化以及新兴业务占比提升，是毛利率承压的主要原因。
值得关注的是，尽管表内利润下滑，公司经营质量仍有改善迹象。上半年超声和内镜渠道库存绝对金额继续下降，终端中标率持续提升，经营现金流较去年同期也有所改善。管理层强调“不会为了追求收入增长而单纯增加渠道库存”，这在国内设备招采承压的背景下，是一种相对务实的策略。
集采与反腐双重压力：行业逻辑正在改变
开立医疗半年报中更值得关注的，是集采和医疗反腐对行业生态的深层影响。
管理层在业绩交流会上披露，今年前7个月，国内超声行业开标金额同比下降约9%，其中基层医院下降约37%，二级及县级医院下降约17%，头部医院降幅相对较小；内镜开标金额降幅已收窄至约5%，6、7月出现明显回升。医疗反腐新规使得医院采购行为更加谨慎，是上半年设备招采数据同比下降的重要原因之一。
更深远的变化来自集采模式的演进。公司指出，医疗设备集采正将医院端采购主动权更多集中到国家及省市卫健委，传统代理商模式面临挑战。过去普通代理商在医院端拥有一定话语权，但如果由卫健委组织招采，厂家直接参与的要求更高，传统经销商商业模式将受到冲击。与此同时，企业学术推广方式也在改变，从围绕单个医院、单个KOL的精准推广，转向面向更大范围专家群体的评估式推广。
这一变化对行业格局的影响是双重的。一方面，采购权集中有利于国产设备和龙头品牌份额提升，加快形成“2+2”竞争格局；另一方面，中低端产品价格压力加大，基层市场受冲击更明显。开立医疗国内超声收入同比下降约5%，降幅低于行业整体，市占率稳中有升，但基层市场的持续萎缩仍是现实压力。
未来展望：全年收入增长目标15%
开立医疗的半年报，某种程度上反映了医疗器械行业正在经历的转型：过去依靠基层扩容、渠道铺货的增长模式逐渐退潮，行业进入“存量优化+结构升级”阶段。
超声是典型代表。管理层坦言，超声已是临床端相对饱和的设备，年负荷增长只有小个位数，大多数医院已具备基础设备，新采购更多是为了解决工作量问题。因此，超声采购受政策影响明显，企业突破方向只能是高端化和专科化。
相比之下，内镜、微创外科、IVUS等赛道仍有结构性机会。上半年开立医疗内镜收入增长11.17%，微创外科收入增长超40%，IVUS收入增长超120%。其中IVUS前7个月临床植入量已达3万根左右，全年预计5万—6万根；微创外科国内外科中标金额突破2亿元，全年目标5亿元。这些新兴业务的放量，成为公司对冲超声压力的主要来源。
但新业务目前仍处于亏损状态。上半年IVUS和外科合计仍亏损，公司计划IVUS全年减亏约5000万元，明年实现盈亏平衡；外科减亏3000万—5000万元，节奏相对更慢。这意味着，开立医疗的利润修复仍需时间。
财报显示，上半年开立医疗研发费用2.29亿元，占营收21.7%，重点投向高端设备、AI应用和新产品注册。公司明确表示，AI目前在国内更多是“加量不加价”的竞争手段，难以单独收费，但海外部分市场已出现为AI单独付费的趋势。这种投入短期内不会直接贡献利润，却关系到未来产品差异化能力。
从全年展望看，公司预计第四季度收入占比将明显高于往年，全年收入向15%增长目标靠拢，净利润率逐步恢复至15%。这一目标的实现，取决于国内招采恢复节奏、汇率走势以及新业务减亏进展。
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